重庆供排水龙头企业,规模体量大。公司为重庆供排水龙头公司,拥有30年供排水特许经营权,在重庆主城区供水及污水处理业务市场占有率达94%。截至2018年上半年,公司供水规模为218.60万立方米/日;污水处理规模为244.89万立方米/日,规模体量庞大。2018Q3公司实现营业收入36.14亿元,同比增长16.09%,实现归母净利润13.92亿元,同比增长-6.99%。主要系2017年收到2015年7月-2016年12月期间重庆市财政集中采购污水处理服务收入增值税返还3.57亿元所致,如剔除增值税因素净利润实现同比增长,规模持续增大。
   
十三五规划清晰,预计未来两年较快增长。公司战略定位清晰,做大水务主营业务。未来对市内将积极推进市水务资产公司所属项目的并购整合、推进污泥处理等项目,以提升供排水及污泥处置市场占有率。市外积极跟踪河南、湖北、新疆、云南、四川等地项目,逐步实现突破。“十三五”公司规划目标到2020年供水能力突破270万立方米/日;污水处理能力要突破299万立方米/日,供水能力尚存在23.51%空间,污水处理尚有22.10%空间,未来两年年均增速将有望超过10%,维持较快增长。
   
国企改革推进,股东支持力度大。重庆德润环境系公司控股股东,持股比例为50.04%,第二大股东水务资产持股38.02%,实际控制人为重庆市国资委。2017年5月德润环境的控股股东水务资产将其持有的重庆德润环境20%股权转让给深高速环境,深高速环境的注入提高了公司的经营活力。
   
现金流良好,分红股息率高。公司为成熟水务企业,在手现金充裕,2018Q3公司在手现金达32亿元,现金流良好。2017年分红股息率达5.28%水平,近三年分红股息率均超过4.5%,市值271亿元净资产收益率为14.98%,均处于水务行业中最高水平。
   
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.36元、0.38元、0.41元,对应PE为16x、15x和14x。首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:水价波动风险,汇兑损益风险,增值税退税滞后风险、污水处理费定价波动风险。